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国信证券-非金属建材行业研究报告

来源:未知 发布日期:2020-03-01 10:42 浏览:

  策略:新均衡、新思路◆●△▼●》中,首次提出“新均衡”理论,并系统地阐述了在行业快速扩张周期过去后,在当前需求增速放缓、持微幅震荡,形成“新均衡”的格局。在过去的两年中,“新均衡”理论得到持续验证,水泥行业的“稳定性”持续加强,行业盈利在历史高位得◆■以维持。

  自2016年以来,水泥行业价格上涨明显,价格中枢不断上移,行业景气度持续提升,企业资本支出趋于理性,资债水平、经营性净现金流等各项指标得到明显改善,企业经营显著好转,分红意愿大幅提★△◁◁▽▼升。随着水泥行业进入“新均衡”第二阶段,“稳”成为行业运行的主基调并有望延续,在此背景下,行业已积累▲●…△较为充足的分红潜•●力,未来持续稳定高分红可期。

  2018年以来,国内宏观经济下行压力持续和全球经济增长●放缓为我国货币政策调控打开空间。今年我国货币政策整体呈现边际放松迹象,央行今年三次降准、多次☆△◆▲■小幅下调LPR、MLF和OMO利率等,国内利率下行有望成为未来投资者面□◁临的中长期环境。根据我们测算,自去年下▪•★半年,水泥行业样本企业股息率已逐步超越10年期国债收益水平,2019年行业平均股息率约3.7%,资产比价配置优势凸显。受益于资本市场加快对外开放,外资流入A股市场速▼▼▽●▽●度加快,未来仍然存在较大空间。在此背景下,国际投资者具有更低的资金成本,A股市场中持续稳定高分红的企业有望更加受到青睐,高股息率△▪▲□△企业投资优势◆◁•进一步凸显。

  展望2020年,水泥行业需求端有支撑,供给冲击有★-●=•▽限,供求轧差有望继续保持需求▷•●微幅正缺口的状态,叠加错峰生产常态化以•☆■▲及环保、停产等供给边际调节,预计全年行业价格运行将继续保持高位区间震荡运行,“稳”依旧是行业运行的主基调。若偏“稳”的行▽•●◆业运行趋势延续,预计相关龙头企业高股息的状态有望保持,叠加利率长周期下行以及资本市场逐步开放引入海外“较便宜”资金的宏观背景,高分红企业的配置价值凸显。此外,我们认为水泥板块龙头企业估值仍处低位,龙头溢价尚未完全发掘,未来有较大提升空间。基于上述分析,我们推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团、祁连山、冀东水泥。

  风险提▲=○▼示:①宏观经济超预期下行;②行业供给增加超预期;③企业分红规模不及预期。

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